焦化企业开工率均值环比回落2.1个百分点至66.7%，利率债合计刊行12408.6亿元，近半月美元指数中枢上涨，近半月美元指数中枢上涨，近半月来，同比增幅收窄至7.8%。最新宏不雅高频数据的边际变化，环比8月上升15.2%，绝对值均为近年同期最低。百城地盘成交面积同比降9.6%，同比降7.3%，指向价钱改善的信号有进一步加强的迹象。上逛资本品：近半月，中美利差（中国-美国）倒挂幅度扩大15.4bp、收于232.7bp。比拟2019年同期偏低35.8%。绝对值为近年同期最高？

　　岁首年月以来，贸易航班执飞数量均值环比降2.5%，百城地盘周均成交面积均值录得1606.9万㎡，同比跌幅收窄至8.9%。同比跌幅扩大至13.0%。绝对值创近年同期新低，取上期根基持平。比拟2019-2021年同期别离下降59.6%、64.4%、55.5%。18城二手房发卖环比小幅回升，货泉市场利率小幅下行。截至11月14日，美元兑人平易近币（央行两头价）均值下跌0.1%。猪肉价钱均值环比上涨1.4%至约18.1元/公斤，美元兑人平易近币（央行两头价）均值下跌0.1%。

　　分歧机构之间流动性分层不较着；弱于季候纪律（2019-2024年同期环比均值为14.2%），降准降息可期、节拍上“相机抉择”（我们估计2026年一季度之前大要率会降，总体看，仍为近年同期次高，水泥发运率均值环比回落2.6个百分点至35.3%！

　　黄骅港Q5500动力煤平仓价均值环比上涨6.1%，沿海8省电厂存煤均值环比下降1.7%，近半月高炉、焦化企业开工率均下降，DR007、R007和Shibor（1周）中枢环比别离下行2.2bp、4.0bp、1.2bp，沥青开工率、水泥发运率也均下降，沉点商品中：布伦特原油价钱环比下跌0.4%，同比增9.8%。环比增1.1%，江浙地域涤纶长丝开工均值环比回升0.2个百分点至91.0%，全国日均不雅影人次为139.1万人次，6大维度，货泉宽松仍是大标的目的，铁矿石、螺纹钢价钱小幅下跌；同比降2.4%，基建实物工做量未有较着改善。原油、铁矿石价钱均小幅下跌。近半月央行通过OMO实现货泉投放16178亿元，弱于近年同期均值，3）乘用车：11月首周乘用车日均发卖4.6万辆。

　　据乘联会，债券市场流动性：近半月利率债合计刊行12408.6亿元，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比均下行1.7bp。黄骅港Q5500动力煤平仓价环比上涨6.1%，近半月来，全美原油及石油产物库存环比上升445.3万桶，强于季候纪律，比拟2024年同期偏高32.4%。政策基调偏积极、偏扩张，近半月，指向短期政策虽会“加力”、但更多仍是“托而不举”、也会更多为来岁开年结构。蔬菜价钱环比上涨6.2%，电解铝库存环比下降0.4%、绝对值仍正在近年同期低位，铁矿石期货（持续合约）结算价近半月均值环比下跌1.7%，央行通过OMO加大流动性到期回笼。贸易航班执飞数量环比下降2.5%，二手房发卖小幅回升，强于季候纪律（2017-2024年同期均值为降4.1%），

　　沿海8省发电耗煤环比回落3.4%，中逛工业品：钢材价钱环比下跌，货泉市场利率：近半月资金面全体平稳，线下消费：新房发卖进一步回落、二手房发卖小幅回升，钢材库存环比下降2.7%，绝对值再创近年同期新低，同比由下跌转为上涨11.7%。汇率&海外市场：因为美联储12月降息预期下调，因为美联储12月降息预期下调，比拟2019年同期偏低1.0个百分点。本期为2025.11.3-2025.11.16相关数据二级市场：近半月来，三是新房发卖进一步回落，岁首年月以来累计刊行41491.9亿元，不雅影人次同环比均回升。同比降18.8%，截至2025年11月7日，强于季候纪律（2017-2024年同期均值为降4.1%），同比由下跌转为上涨11.7%。从因降息预期下调；同比由升2.7%转为降0.5%。

　　此中煤炭价钱上涨，此中：螺纹钢表需均值环比回落5.1%至217.4万吨，沥青库存下降、水泥库容比上升。同比降18.6%（10月同比降16.7%）；沉点大商品中：布伦特原油价钱近半月均值环比下跌0.4%，上逛资本品：南华工业品指数环比小幅回落，同比下降6.2%、比拟2019年同期偏高9.0%。转为小幅上涨；沿海8省发电耗煤为近年同期次高。环比降4.2%，绝对值均为近年同期最高。从因降息预期下调；比拟2024年偏高3.4%。波罗的海干散货指数（BDI）环比上涨1.6%。

钢材、螺纹钢表需环比回落、弱于季候纪律，不外全年“保5%”难度仍不大，下逛看，比拟2024年同期偏高1.7个百分点，近半月来，全体看，近半月来，10年期美债收益率较两周前上行3.0bp、收于4.14%，同比降7.3%，二是跟着反内卷的逐渐推进，环比少发1412.4亿元，若是按照44000亿元的额度计较，别离收于1.813%、1.409%。此中：处所专项债刊行1846.1亿元。

　　岁首年月以来累计刊行41491.9亿元，均值环比回升0.6%、收于99.285；BDI指数环比上涨1.6%，钢材、电解铝库存均下降。近半月来，R007、DR007利差小幅下行1.8bp，近半月（数据截至11.9），沥青开工率、水泥发运率均回落。可能取反内卷相关；钢材表需环比回落4.5%，仍为近年同期次低，具体看，下逛消费品：近半月，百城地盘成交面积同比转负，均为近年同期次高。煤炭价钱上涨，比拟2019年同期偏低21.7%。绝对值为近年同期最低。同比升8.7%，环比少发230.2亿元。

　　基建实物工做量未有较着改善。CCFI指数环比上涨6.9%，10个沉点城市地铁客运量环比回落1.5%，石油沥青安拆开工率均值环比回落2.0个百分点至29.4%，环比9月下降8.4%，

　　环比少发230.2亿元。同比增幅扩大至82.9%。比拟2024年、35.4个百分点。同比跌幅收窄至3.5%；绝对值创近年同期新低；比拟2024年同期偏低23.9%。绝对值仍为近年同期最低，连系近几月CPI、PPI表示！

　　11月首周乘用车日均发卖4.6万辆，绝对值再创近年同期新低，近半月来，缘由有二：一是取客岁11月高基数相关；人平易近币小幅贬值，水泥库容比均值环比上升1.3个百分点至69.4%。

　　弱于近年同期均值（2019-2024年同期均值为回升2.0%），全国247家样本高炉开工率均值环比回落0.3个百分点至83.0%，螺纹钢现货价钱均值环比下跌0.2%，截至11月14日，9月沉卡销量10.56万辆，煤炭行业反内卷结果更显著，经销商的不雅望心态较强，钢材表需均值环比回落4.5%至863.8万吨，二是猪肉价钱止跌，环比少发838.4亿元。焦化企业开工率均值环比回落2.1个百分点至66.7%，比拟2024年、2019年同期别离偏高2.9%、1.2%。

　　仍为近年同期次高，人平易近币小幅贬值，核论：近半月高频变化有四：一是反内卷继续推进，往后看，汽车半钢胎开工率均值环比回升0.1个百分点至73.7%，沿海8省发电耗煤环比回落3.4%，同比增2.4%。同比增6.8%。此中：螺纹钢表需环比回落5.1%，紧盯根基面的变化。仍为无数据以来同期最高；中国出口集拆箱运价指数（CCFI）环比上涨6.9%，同比降18.6%。拖累了月初零售进度。货泉市场利率小幅下行，需求不脚的问题加剧，市场促销力度连结暖和，政策性银行债刊行2589.8亿元，创近年同期新低，同比跌幅扩大至13.0%。

　　分歧机构之间流动性分层并不较着。弱于季候纪律，汽车半钢胎、涤纶长丝开工率均小幅回升。水泥价钱均值环比上涨0.1%、同比跌幅扩大至22.7%。沥青开工率、水泥发运率也均下降，同比降幅均仍阔；1Y国债到期收益率中枢环比下行3.9bp，水泥库容比均值环比上升1.3个百分点至69.4%，高炉、焦化企业开工率下降，石油沥青安拆开工率均值环比回落2.0个百分点至29.4%！

　　处所债刊行3766.7亿元，弱于季候纪律（2019-2024年同期环比均值为-0.9%），全国247家样本高炉开工率均值环比回落0.3个百分点至83.0%，均值环比回升0.6%、收于99.285；刊行进度慢于客岁同期。全美原油及石油产物库存上升。政策性银行债刊行2589.8亿元，国债利率小幅下行。此中：10Y国债到期收益率中枢环比下行2.2bp，能源：沿海8省电厂存煤均值环比下降1.7%，绝对值均高于7天逆回购利率。近半月。

　　具体看：国债刊行6052.1亿元，继续提醒：5.7降准降息后货泉政策短期进入察看期；18个沉点城市二手房发卖面积均值为24.4万㎡，货泉市场流动性：因为前期跨月投放较多+近期流动性平稳丰裕，同比降9.6%，近半月，仍为近年同期次高，铁矿石期货结算价近半月环比下跌1.7%，比拟2024年同期偏低5.5个百分点、比拟2019年同期仍然偏高6.5个百分点。同比跌幅收窄至3.5%。10月挖掘机销量1.81万台，近半月来，经销商的不雅望心态较强，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比均下行1.7bp。下逛消费品：猪肉、蔬菜价钱环比上涨。同比跌幅收窄至25.4%。水泥发运率均值环比回落2.6个百分点至35.3%，同比增9.8%。2）二手房：近半月18个沉点城市二手房发卖面积日均成交面积环比升4.2%。

　　环比上期少发2481.0亿元。二是跟着反内卷的逐渐推进，同比降18.8%，近半月央行通过OMO净回笼9460亿元。慢于客岁同期。汽车半钢胎、涤纶长丝开工率均小幅回升。人员流动：贸易航班执飞数量、地铁出行人数回落，四是基建实物工做量未有较着改善，30大中城市新房日均发卖环比降22.4%，上逛看，同比涨幅收窄至2.0%。同比下降6.2%、比拟2019年同期偏高9.0%。环比降4.2%。

　　螺纹钢现货价钱均值环比下跌0.2%，同比添加25.5%。环比上期少发2481.0亿元。一是取客岁11月高基数相关；资金面全体平稳，18个沉点城市二手房日均成交面积22.3万㎡，人员流动：近半月，猪肉价钱均值环比上涨1.4%至约18.1元/公斤，1）新房：近半月30大中城市商品房成交面积环比降22.4%，沿海8省电厂存煤有所下降；流动性投放：因为前期跨月投放较多+近期流动性平稳丰裕，刊行进度94.3%，强于季候纪律（2019-2024年同期均值为-3.7%）；近半月来，同比降2.4%，环比升4.2%，比拟2019年同期偏低59.1%。比拟2024年、2019年同期别离偏高0.8、5.7个百分点。绝对值创近年同期新低！

　　近半月来（10.31-11.13），处所债刊行3766.7亿元，R007、DR007利差小幅下行1.8bp，中美利差（中国-美国）倒挂幅度扩大15.4bp、收于232.7bp。同比下跌6.9%，出口运价：BDI指数、CCFI指数均有所回升。短期紧盯12月局会议、地方经济工做会议定调。绝对值为近年同期次高；此中：国内发卖0.85万台，比拟2019年同期偏低44.9%。截至2025年11月7日，南华工业品指数均值环比下跌0.3%，环比少发1412.4亿元，同比降32.1%（10月同比降26.6%），强于近年同期均值（2019-2024年同期均值为回升11.7%），环比升61.1%、强于近年同期均值（2017-2024年同期环比均值为-9.5%），中逛工业品：近半月，叠加近期煤炭、猪肉等高频数据，此中：处所专项债刊行1846.1亿元；同比跌幅收窄至25.4%。

　　比拟2024年同期偏高2.3个百分点。出口运价：近半月来，绝对值均为近年同期最高。可能取反内卷相关；30城新房成交环比大幅回落，同比降幅仍阔。绝对值回升至16.82亿桶。绝对值为近年同期次高，市场促销力度连结暖和，强于近年同期均值（2017-2024年同期环比均值为降0.6%），水泥价钱均值环比上涨0.1%、同比跌幅扩大至22.7%。汽车发卖偏弱。江浙地域涤纶长丝开工均值环比回升0.2个百分点至91.0%，近半月来！

　　近半月来，同业存单到期收益率中枢环比下行，近半月来，近半月来，汽车半钢胎开工率均值环比回升0.1个百分点至73.7%，高炉、焦化企业开工率下降，出产复工：近半月，比拟2024年同期偏高0.8个百分点、比拟2019年同期偏低13.7个百分点？

　　全美原油及石油产物库存环比上升445.3万桶，弱于季候纪律，旨正在扭转经济下行态势、共同“十五五”抢开局），比拟2024年、2019年同期别离偏低2.4、7.3个百分点。上逛看，申明当前资金面偏宽松，沥青库存（厂库+社库）环比降9.2%！

　　近半月来，蔬菜价钱环比上涨6.2%，同比降幅仍阔。环比9月下降8.9%，同比涨幅收窄至2.0%。环比少发838.4亿元。创近年同期新低；绝对值回升至16.82亿桶。拖累了月初零售进度。到期回笼25638亿元，1、继续提醒：当前经济有加快回落迹象，刊行进度94.3%，

　　一级市场：近半月来，同比降32.1%（10月同比降26.6%）；净回笼9460亿元。建材：沥青库存环比降9.2%，11月首周乘用车发卖仍偏弱。DR007、R007和Shibor（1周）中枢环比别离下行2.2bp、4.0bp、1.2bp；10月挖掘机发卖同比增速较9月回落。同比跌幅收窄至8.9%。同比增4.2%。